坤鹏理论:可转换债券又被炒了,值得投资吗?

巴菲特最大的想法是将股票视为债券。具体来说,每股收益相当于债券支付的利息。除以股价,每股收益就是投资回报(即市盈率的倒数) 中国总是告诉新闻。有时候,新闻的力量可以推动一切向前。听风就是听雨。 昨天有另一个重大的积极消息。彭博宣布,中国债券将正式纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index),并将在20个月内逐步完成。 公司成立后,人民币债券将成为仅次于美元、欧元和日元的第四大货币债券 这意味着追踪该指数的国际投资者将开始涌入规模超过80万亿元的全球第三大中国债券市场。 中国将有364种国际化债券。这是中国债券市场的国际化,其意义甚至比股票市场国际化还要大,因为中国债券市场的规模远远大于股票市场。 有些人说昨天的股市反弹与此有关,但坤鹏说,听也没关系,忘掉它。事后诸葛亮的意义在于解释发生了什么,一切都是如此合理。 上周五,坤鹏谈到了中国股市的股票类型。他再次强调的一点是优先股。坦率地说,这是一笔真正的债务,近年来,初创公司经常以投资的名义使用这笔债务。如果初创公司未能进入市场,它将成为一笔债务,必须偿还。因此,我们应该理解为什么初创公司即使流血也需要上市,因为当它们进入市场时,所有的债务都会转移到韭菜上。初创公司会很容易,债权人也会很坚定。谁还控制韭菜?你认为这种良心是伟大的吗?上市前,“债务”这个词是初创公司最忌讳的词。你认为初创公司借钱生存有必要吗?这种感觉有多糟糕?融资有多漂亮?它让人觉得它是一个人心中的宝结,是一只独角兽,每个人都争相投资。 因此,“债务”是初创阶段最高层的禁忌词。除非绝对必要,否则不得暴露。 去年,ofo通过抵押一辆黄色小汽车从阿里获得了17.7亿元的贷款。回顾过去,这一事件实际上预示了ofo危机的严重性,这场危机太大,无法挽回面子。 上市前,初创公司只谈论股票,而不是作为最后手段的债务。尽管优先股被称为股份,但其本质更倾向于债务。 第二,上市后,利用可转换债券继续为可转换债券融资的实质是低成本融资,即考虑不偿还所欠资金和偿还债务存量 1.什么是可转换债券?可转换债券的全称是可转换公司债券 债券持有人可以按照发行时约定的价格将债券转换为公司普通股。 如果债券持有人不想转换,他们可以继续持有债券,直到偿还期届满,以收取本金和利息,或在流通市场出售和实现债券。 持有人对发行公司股票增值潜力持乐观态度的,发行公司可以在宽限期后行使转换权,按照预定的转换价格将债券转换为股票,发行公司不得拒绝。 这种债券的利率通常低于普通公司。企业发行可转换债券可以降低融资成本。 可转换债券持有人也有权在一定条件下将债券回购给发行人,发行人有权在一定条件下强制赎回债券。 读了坤鹏的书《期权比期货更受刺激》,90%的人都不习惯!“老铁,估计弄明白了一些门道,对应下面看,是不是和你想的一样 应该说,可转换债券是极其复杂的金融衍生品 金融的主要产品是股票或债券,而衍生品包括期权和期货 那么,可转换债券就是衍生品的衍生品。简单地说,它们是债券和期权的混合品种 更复杂的是,可转换债券是短期欧洲看涨期权+长期美国看跌期权,其行权价格可以根据市场情况调整,加上公司的信用债务。 今年,可转换债券已经成为上市公司最重要的融资工具之一。 风数据显示,截至3月12日,共有21家公司发行了可转换债券,共募集资金864.81亿元 这大大超过了同期首次公开募股的筹资规模。 2.上市公司筹集资金的好帮手已经上市。该公司已分阶段安全着陆,因此它将不再多注意自己的脸。即使它借钱,它怎么能“吃掉我!”此外,一旦上市,公司将拥有更好的融资工具——股票。 然后,他们会尽最大努力通过股票融资,股票在哪里或股票,这是一个耙钱 怎么玩?最简单最残酷的手段是股票质押。我们的上市公司玩得很好,差点死掉。 另一种是通过空增加股本,以稀释原始股东。 而固定增加、可转换债券等。,深究本质,目的只有一个,增加公平,削减韭菜 巴菲特拒绝所有随意发行期权和可转换债券的公司,因为这些基本上稀释了原始股东,掠夺了他们的财富,伤害了他们的心。 上市公司何时增加发行可转换债券?事实上,正如大股东想减持股份一样,这并不一定意味着公司未来的股价不会上涨。相反,这表明他们对目前的股价非常满意。我想拿一圈羊毛放进口袋。 起初,上市公司的融资主要依赖于固定增量,即定向增发,即向特定投资者非公开发行股票 谁也没想到,我们的上市公司为了钱,不顾食物,增加没有底线 结果,私募很快就被破坏了。开始参与私募的机构可以在收盘后出售股票。后来,证券及期货事务监察委员会对私募的监管非常严格,不能随意出售股票。由于这些机构难以赚钱和退出,上市公司放弃了私募融资方式。 最明显的迹象之一是,定增基金几年前就已经不再受欢迎了。 然而,发行可转换债券要容易得多,而且利率低于银行贷款利率。当然,偿还到期债务和利息也有缺点。 如果公司不想在到期时偿还债务,它会想办法把债权人变成股东。 像优先股一样,上市公司也在用实际行动来解释牛红红的名言:“如果你借的是技巧,为什么要还?”可转换债券在过去两年非常受欢迎。除了上述固定增长之外,还有另一个重要原因。可转换债券将于2017年9月转换为信用认购。没有门槛,风险很低。广大人民群众能够参与并且敢于参与。 3.投资者如何才能先获利?他们可以选择持有可转换债券并获得固定利息收入;其次,上市后,二级市场的交易将导致买卖价差。第三,当条件合适时,你可以选择将可转换债券转换成相应的股票。 例如,面值为100元的可转换债券可以以每股20元的价格转换成股票,这样可转换债券可以转换成5股正股。 如果股票的价格低于20元,显然没有人会转换,这将是一个损失。只有当股价高于20元时,才值得转换。 如果股价从未升至20元以上,可转换债券就是债券,投资者将吃得很少利息,但同时保留在未来股价大幅上涨时换股的权利。 如果将来股价涨到25元,面值100元的债券可以转换成5股,可转换债券至少价值125元。此时,可转换债券将与股票一起上涨,反映其股票性质。 当股价上涨时,你可以把债券转换成股票,享受股价上涨带来的利润。当股价下跌时,你可以选择不转换并享受每年的固定利息收入,直到债券到期收回本金 决定可转换债券趋势的两个最核心因素是:正股价格和市场情绪 如果正股价持续上涨,将推动可转换债券价格上涨。与此同时,如果市场情绪升温,可转换债券上市首日赚钱的可能性也会相应增加。例如,如果最近的市场形势更好,在可转换债券上市的第一天赚钱的可能性就更高。 4.另一个术语是正股:事实上,发行可转换债券的是上市公司的股票,这代表了股份公司所有者的所有权。 股票转换:可转换债券的面值为100元。假设可转换债券可以以每股20元的价格转换成股票,那么可转换债券可以转换成5股 债务底部:可转换债券是一种特殊的债券。其债券价值是其债务的最低价值,通常由信用评级、利率环境、息票利率和赎回价格决定。理论上,债务底价是可转换债券价格的底部 可转换债券定价中债务底部的期权特征类似于以可转换债券价格为目标的看跌期权。 平价(Parity):指当可转换证券的市场价值(即市场价格)等于可转换证券的转换价值时,标的股票的每股价格,其公式为:可转换债券平价=可转换债券票面价值/转换股票价格*当前股票价格 转换时间:每种可转换债券只有在上市交易六个月后才能转换成股票。 三、可转换债券有什么优势下面是一句流行的谚语,韭菜洗脑是特别的,有一些道理,但是隐形的问题没有提到 牛市随之上涨:在牛市期间,可转换债券有未偿股票,可转换债券将上涨为正股。 熊市下跌较少:在熊市期间,可转换债券高度以债务为导向。由于纯债务底部的保护,它们的跌幅通常小于正股。 有一个保证:即保护债券底部。如果可转换债券与纯债券相比,它是到期时偿还本金和利息的价值,前提是公司不能违约。 很难限定价格:在牛市期间,正股大幅上涨,可转换债券也上涨。理论上,没有帽子,但有帽子。大多数可转换债券设定了强制赎回的价格。历史上,大多数可转换债券被转换成大约130元的股票。 四.可转换债券发行流程上市公司发行可转换债券的流程:董事会计划→股东大会批准→中国证监会受理→发行审核委员会批准→中国证监会批准→发行公告 可以通过在Juchao.com输入关键词“积极股票”找到该公告。 5.可转债公告应注意哪些重要信息——以平安银行可转债为例:可以看出,公司准备通过可转债筹集260亿元(总计260亿元)。 每张面值:人民币100元 期限:6年,自2019年1月21日至2025年1月21日 票面利率:第一年0.2%,第二年0.8%,第三年1.5%,第四年2.3%,第五年3.2%,第六年4.0% 当然,这个利率不用太担心,毕竟购买可转换债券真的并不意味着投资债券,利率基本上是没有意义的。 初始转换价格:11.77元/到期赎回价格:面值的110%,即100*110%=110元 有条件赎回条款:在连续30个交易日中至少有15个交易日,股票收盘价不得低于当前转换价的120% 可以理解,120元是可转换债券价格的理论上限 6.投资者应该如何看待可转换债券的价值?坤鹏理论(the Theory)建议你在吉思路的网站上查看可转换债券的相关信息,这里已经计算出了重要的价值,这样可以省去你自己动手的麻烦。 由于可转换债券兼具股票和债券的性质,其价值也由债务部分+股票部分决定 1.债务部分——到期债务的税前收益率部分可以被视为可转换债券的安全边际,也就是说,在最坏和最糟糕的情况下你能损失多少 这涉及到一个重要的税前YTM(收益率至到期日),即税前收益率至到期日 假设你在2019年4月1日以121.1元的单价从张平安银行购买了一份可转换债券,然后一直持有到2025年1月21日,实际上是作为债务持有。你的总回报是多少?总收入=年利率所得利息+发行人到期后按110元赎回每一可转换债券不够明确。就像我们去银行存款一样,我们首先要看年率回报率,然后是平安银行可转换债券的税前到期收益率是多少?它的计算比银行的储蓄收益率要复杂得多,因为大多数债券和可转换债券的收益率都是复利,这与支付宝和其他收入计算方法相同 简单地说,复利指的是对所得利息进行再投资后的回报率。当剩余期限超过一年时,复利比单利更有意义。 然后,这涉及截图上方的税前YTM计算公式:3.20/(1+x)4.814+2.30/(1+x)3.814+1.50/(1+x)2.814+0.80/(1+x)1.814+0.20/(1+x)0.814+110.000/(1+x)5.814-121.1000 = 0。计算公式是计算x等于多少。左边是在每年年底贴现本金和收入,然后累加 这不容易计算。喜欢数学的朋友可以试试。当然,像鲲鹏的理论那样不擅长数学的老铁可以直接看到基斯路给出的答案:税前到期收入=-0.46% 一些老铁路会说到期收入仍然是负的和不科学的。这是因为可转换债券的票面利率是基于100元的票面价格,但可转换债券的市场价格往往高于票面价格 例如,可转换债券的面值是100元,还有一年到期。到期时,你可以得到本金100元加上利息2元,共计102元。 现在市场价格是105元,那么它的纯债务到期收益率是102/105-1=-2.86% 事实上,可转换债券的上市有点像新股的上市。100元的面值就像新股的发行价格。你根本买不到它。当二级市场有交易时,它已经上涨了。 目前,在购买可转换债券时,最糟糕的情况是它们不能转换成股票并持有至到期。大多数可转换债券实际上无法实现资本保全,这意味着它们无法实现网上提到的无风险投资。事实上,“有限损失”可能更合适。 坤鹏的理论曾经说过,投资应该有安全边际,到期收益率是可转换债券最重要的安全边际指标。它告诉我们在持有可转换债券之前,以当前价格买入后最糟糕的情况是什么 例如,我们刚才计算的税前到期收益率是-0.46%,即在公司没有破产和有能力偿还本金和利息的情况下,最糟糕的是亏损0.46% 如果税前到期收益率是2%,也就是说,我最差也能获得2%的收入。 到期收益率越大,可转换债券的债务就越多,作为债券持有的回报也就越大。 到期收益率为负。可转换债券通常非常昂贵。正股票价格高于可转换价格。在任何时候或将来转换的可能性都非常高。此时可转换债券更具市场价值。如果你买了它们,你就必须跑着去寻找高概率的转换。 对于可转换债券投资者来说,虽然每个人博弈的主要目的是希望上市公司会采取各种措施,使正股价能够触发强制赎回价格(不低于当前可转换股价的约定百分比,如120%),从而触发强制赎回以获得转换的额外收益,实现与上市公司的双赢 然而,当股市继续承压时,投资者往往不得不退而求其次,特别关注其“债务”,并希望知道其安全缓冲有多厚。 作为债券,税前到期收益率是最核心的衡量标准。 此外,投资可转换债券的利息收入现在要缴纳20%的个人所得税,这就是到期收益率有税前和税后理论的原因。对个人投资者来说,粗略的计算方法是将利息贴现20% 2.股票性质——转换溢价对于上市公司来说,可转换债券的利率非常低,非常划算,大多数公司发行的可转换债券都不打算回报,希望最终转换股票 对投资者来说,购买可转换债券当然不是为了一点点利息,而是为了股价上涨后换股。 此时,公司和投资者的利益是相同的。历史上,大多数可转换债券都可以转换成股票。 可转换债券可通过可能的转换转换成股票 如果正股票价格比可转换股票价格低得多,就不太可能转换成股票,因此几乎没有股本。 如果股价比股价高得多,那它就充满了股权。 可转换债券的股票性质是什么?这涉及一个公式:转换溢价=(可转换债券收盘价格*转换价格)/(正股票收盘价格*100)-1转换溢价反映市场上可转换债券的交易价格(面值100元)与其实际转换价值的比率 简而言之,市场上可转换债券的溢价与其转换价值相比有多高? 一般来说,在完全竞争的市场中,转换溢价将大于零,表明可转换债券交易价格偏高,高于其实际转换价值。如果转换成股票,它将面临亏损,并且没有套利空 如果我们从字面上看,转换溢价的概念特别容易被误解,就好像我们谈论的是转换后的可转换债券溢价,事实上,意思正好相反。 它反映了可转换债券的当前市场价格比其实际转换价值高多少。 因此,坤鹏的理论认为,把这个公式称为可转换债券交易的溢价可能更合适。 然而,这已经成为一种普遍的做法。我们只需要记住以下几点:股票转换的溢价越高,债务越强,股本越低。 转换溢价越低,股权越强。一旦市场形势好转,可转换债券持有人的收入将迅速得到反映,可转换债券的价格弹性更大。 如果低于零,这意味着可转换债券折价交易。如果以市场价格购买可转换债券,转换后通过出售可以获得一定的利润,并且存在一定的套利空 七、上市公司仍然用什么诱惑你坤鹏早些时候说过的话,可转换债券是用未来的可转换债券引诱投资者支付的诱饵,为了让投资者对转换有信心,可转换债券还设计了“提前赎回”、“回购”、“降低股价”等条款,这些也是投资必须注意的核心要素,当然,每种可转换债券的条款可能不同,要查看招股说明书 1.强制性提前赎回条款该条款主要由上市公司考虑 也就是说,如果股价上涨得好,它的股价将达到一个预先商定的比例,例如120%或更高。此时,上市公司一定非常希望可转换债券持有人会迅速转换股票,因为你越早转换股票,它需要支付的利息就越少。 与此同时,平安银行可转换债券公告中写道:“连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价不低于当前转换价的120%。” “然而,实际上,可转换债券的价格往往在被触发时就远远超过上市公司设定的上限。如果上市公司以明显较低的上限价格赎回债券,估计没有人会同意,因此每个人都会选择在转换后在市场上出售股票 因此,这一条款的初衷是敦促每个人在股价上涨时立即换股,并限制可转换债券的最大涨幅。 2.转售条款和下调条款是保护投资者的两个条款,但上市公司对此条款将有不同的协议。 有些公司会限制一段时间,例如,在最近两个计息年度,如果发行人股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当前转让价格或其他设定值的70%,可转换债券投资者可以按票面价值加上当前应计利息价格将持有的可转换债券出售给公司。 这一条款对投资者有利,但对上市公司来说也是一种束缚。他们发行可转换债券只是为了筹集资金,根本不想偿还。因此,他们应该尽量避免回购。首先,他们应该努力提高正股价,远离警戒线。其次,如果他们不能提高股价,他们应该降低股价。这就是公告中的向下修正条款。 换句话说,如果股票价格趋势很差,作为发行人,降低股票价格更便宜,这相当于发行人以更低的价格向你出售股票,这样你就有更强的转换和成为股东的意愿。 让我们仔细看看平安银行在这两个街区做什么。 其回购条款没有明确规定:“如果本次可转债发行募集资金的执行与本行在招股说明书中的承诺相比发生变化,且中国证监会认为该变化改变了募集资金的用途,可转债持有人有权以面值加当期应计利息的价格向本行回购本次可转债发行……”同样,它也有向下修正条款:“在本次可转债发行期间,当本行股份的收盘价在连续30个交易日中的15个交易日低于当前转换价格的80%时,本行董事会有权提出转换价格向下修正方案,并提交本行股东大会审议表决。 “你感觉到平安银行的“诚意”了吗?基本上,它可以被理解为不卖回或修理。 因此,许多人在网上称之为“残废的可转换债券”,只有愚蠢的价值。 8.可转换债券还有哪些其他评估要素?可转换债券余额在公司市值中的比例这是尚未转换为股票的可转换债券余额在公司总市值中的百分比。比例越大,公司在可转换债券到期时偿还本金和利息的压力就越大,因此公司将有更多的动力转换股票。 同样,比例越大,股票转换后对原股东股价的稀释效应越强。 2.交易量越高,流动性越强。最好交易量至少是你的100倍,这样当你再次卖出时,就不会有人和你玩了。 3.积极股票的质量当然是最重要的。当我们购买可转换债券时,它实际上等于债券加上股票的长期期权。据说母亲依靠儿子,但儿子也依靠母亲成长得更快。 因此,可转换债券仍然遵循价值投资的核心概念。购买可转换债券实际上是购买公司。股票质量越好,未来价格上涨越多,我们的期权就越有价值。 (1)可转换债券在债务和权益方面表现强劲 特点:可转换债券价格接近债务底部,转换溢价低。此时可以考虑重仓。 (2)可转换债券债务弱,权益强。 特点:可转换债券的价格远低于债务的底部,转换溢价低,这意味着对可转换债券的投资已经盈利,可以逐步实现盈利。 (3)可转换债券债务强,股权弱。 特点:可转换债券价格接近债务底部,转换溢价高。 此时,安全性很高,但收入相当于纯债务。 (4)可转换债券在债务和权益方面较弱 特点:可转换债券定价远离债券底部,转换溢价高。 此时正处于危险状态,需要及时外出 九.可转换债券的风险在哪里?1.乐观主义者认为其风险极小。可转换债券属于金融衍生品,上市公司和投资者都怀上了自己的鬼魂,但都对酒精不感兴趣,可以一拍即合。 上市公司发行可转换债券的目的是发行额外的股票,希望投资者将可转换债券转换成股票,一旦借入就不想偿还。 投资者的目标不是本金和利息。众所周知,上市公司希望偿还债务和股票,而投资者希望购买债券并从股票中赚钱。这不是瞬间的成功。还能是什么?因此,即使股价下跌,许多公司也会很容易地转换股价。 当然,在极端情况下,即公司被立案调查或破产,但这种极小的可能性并不能真正成为不投票的理由。 2.理性主义者认为最小的风险也是金融衍生品。去年下半年,共有101种可转换债券,共有66种可转换债券低于票面价值,中位数为97.09。可转换债券的价格直接跌至历史最低水平。 然后,天气变冷了,因为它具有未偿债务的性质。然而,可怜的利率确实让人不感兴趣。相反,它占用了资本,降低了钱生钱的效率和收入。 理性主义者认为,可转换债券不仅可供选择的目标很少,而且还需要支付流动性溢价,而流动性溢价上升缓慢。这对熊市来说确实不是最佳选择。它不仅进攻薄弱,而且毫无防御能力。 在熊市中,最好的方法是贪婪地拥有那些真正被低估的优秀资产,当牛市到来时,利润将被最大化,即使市场动摇,利润阶梯也会被收获。 当然,可转换债券有交易套利机会。如果结合T+0交易,可转换债券可以在同一天买入,在同一天卖出,没有价格限制。 然而,它不适合有自己工作的散户投资者参与日常生活。此外,如果没有杠杆,回报率非常低。 作为价值投资的支持者,坤鹏的理论同意这一观点。股票市场必须有熊市。价格越低,安全边际越高,可转换债券的吸引力就越小。 当然,即使你不得不投资可转换债券,你也应该记住背后有一家公司。一个好公司相当于一笔好资产。一笔好的资产会给你未来带来好的回报。 十、可转换债券何时购买合适与价值投资主张相同,最好的投资机会是熊市,熊市,许多低于票面价值的可转换债券,是一个很好的投资机会,因为有债券担保,下跌空是有限的,一旦市场从熊市转为牛市,可转换债券以正股反弹,回报率一般相当可观 一位专家分享了他的经验。坤鹏的理论认为有一些原因:1 .购买高质量公司可转换债券的高质量公司可转换债券不考虑出售,只有在满足强赎回条件后才考虑转换或出售 2.购买到期收益率高的可转换债券这一策略是将它们作为债券购买,注意违约风险,即偿付能力和意愿,然后是收益率 3.购买具有概念主题的垃圾可转换债券相当于低风险投机的概念,因为a股一直存在投机概念的坏习惯,这将导致股价飙升和暴跌。直接购买正股是有风险的,所以使用可转换债券投机的概念更安全。 因为可转换债券有两个安全气囊,一个是贴现,另一个是债务底部。 在转换期间,安全气囊的数量和折扣一样多。 如果不考虑违约风险,可转换债券价格95元为底部。越接近95,可转换债券下跌越慢。原因是可转换债券有强制转售条款 11.如何购买可转换债券1。一级市场认购在线新认购,股票软件基本可用,普通投资者可以参与,赚得少,损失不多 再次提醒,玩新还必须看股票的质量,坚持购买基本面良好的公司可转换债券,因为在过去两年里,上市的第一天破壳是很常见的 最近,由于股票市场最近状况良好,许多大笔资金被抢了。从新债务中赚钱是很有可能的,有中低风险和良好的回报。 2.在二级市场上,一般来说,可以购买接近面值高、转换溢价低的优质股票的可转换债券,此时购买的性价比高于正股。 股票价格的下调和强制赎回将带来巨大的价格波动。这时,你可以选择在二级市场销售。在牛市期间,股票价格和可转换债券价格将大幅上涨,导致更高的回报。 基本原则是:价格越低越好,积极购买,不要超过一定价格购买,耐心等待。 就像购买股票一样,在开盘时间,直接输入可转换债券代码,然后点击买入。 一次只能购买10 (1手)或10的整数倍。 可转换债券只收取经纪佣金,不征收印花税。 3.可转换债券基金可转换债券有一定的投资门槛。普通人可以购买可转换债券基金。可转换债券基金通常是一种活跃的基金。选择活跃基金主要取决于基金经理。 同时,坤鹏的理论建议我们应该关注可转换债券基金的规模。如果规模太小,将存在清算风险,风险无法有效分散。 这篇文章最初是由“坤鹏理论”写的。如果重印,请保留这些信息。坤鹏理论请你关注坤鹏理论微信公众号:鲲鹏伦 自2016年初成立以来,坤鹏理论由冯李鹏、滕大鹏、江礼坤创立,是包括今日头条、斯诺鲍、搜狐、网易、新浪等自媒体平台在内的许多著名网站的特约专家或专栏作家。目前,已发表6000多篇原创文章和问答,传播再版600多万次,总阅读量近10亿篇。

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