要保持新股发行的正常化,保护投资者的利益,首要任务是促进股票市场的发展。

保持新股发行正常化和保护投资者利益是近年来最常见的政策调整。 事实上,对于股票市场来说,融资功能非常重要。如果直接融资功能能够得到充分发挥或不断拓展,实际上有利于促进实体经济的发展,有效缓解社会融资困难和融资成本高的问题。 近年来,中国证券市场融资扩张需求强劲。从上市公司股票数量的急剧上升到股票总市值的稳步增长,这实际上与多年来股票市场再融资的定位任务密不可分。 然而,至于二级市场的表现,我们实际上看到的更多的是股票市场的实际高市值,而上市公司的股价并没有给投资者带来持续有效的投资预期回报。 此外,近年来,国内证券市场频繁出现一个有趣的现象,具体来说就是市场指数的顽强抵抗,这在很大程度上是由于重量级股票的顽强拉高,但另一方面,大多数股票普遍下跌。 事实上,以今年年初以来的市场情况为例,虽然市场指数累计最大跌幅已达到25%左右,但许多个股累计跌幅已超过50%,远远超过同期的市场跌幅水平。 值得注意的是,对于今年以来经历了深度调整的上市公司股票来说,事实上,在2015年下半年之后,已经出现了一轮快速的泡沫挤出过程。然而,在股价本身大幅下跌的基础上,股价进一步非理性下跌,导致许多投资者深陷其中,发行股票的目标更加遥远。 由于融资功能是股票市场的重要功能,我们不否认融资功能的积极影响,但关键问题是促进投资功能。 近年来,虽然上市公司的现金股利支付能力有所提高,但鉴于差别化股利和利得税的影响,事实上只有长期股东才能真正享受到免除股利和利得税的好处。然而,更普遍的现象是,一方面投资者通过长期或超长期持股享受股息和利得税免税的好处,但另一方面,投资者在二级市场所持有的股票市值急剧下跌的压力下,二级市场股价的下跌已远远超过股息和利得税免税的好处。 因此,尽管有必要鼓励现金股利,但在二级市场股价没有稳步上涨的情况下,中国股市的投资功能并没有得到大幅提升。 因此,关注现金股利、提高上市公司整体股利收益率是远远不够的。最重要的任务是在保持新股发行正常化或进一步发展股票市场融资功能的同时,促进股票市场的上涨和优质上市公司股价的上涨。事实上,看一看这些年的牛市,在保持市场足够盈利效果的基础上,即使新股融资和股票再融资的压力正在上升,市场阻力仍然不高,这恰恰反映了股票市场投融资功能的均衡发展。 然而,为了改善股市的投资功能,推动股市上涨,需要考虑中国股市的高投机性。 与此同时,仍有必要考虑多年来国内市场“私人资金多,投资渠道少”的问题。 事实上,鉴于中国股市的高波动性和投机性因素,每当股市被激活时,都会导致大量流动性涌入市场,从而扰乱市场理性上涨的步伐,甚至演变成疯狂的牛市。 然而,在这种背景下,如果监管力度太强,或者融资需求大大透支了市场预期,那么股市产生拐点后去泡沫的风险非常大,维持股市稳定上升的运行模式也可能会形成市场各方的共识。 然而,归根结底,如何平衡股票市场投融资功能的均衡发展,同时又能让新股发行继续正常化,但又不至于让股票市场投资信心下降,这无疑考验了治理市场的智慧 此外,创造三公司交易环境,改变信息披露不对称等长期存在的市场问题,将直接影响市场的投资信心和投资者的交易公平性,这也是保护投资者利益的重要表现。 然而,在股市投资信心极低、盈利效应几近消失的背景下,首次公开募股的正常化仍将对市场产生诸多负面影响,在熊市环境下重启股市将更加困难。

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