美的12年规划吸收了小天鹅收入的增长率;总资产的一位数周转率为14年来最低

尽管小天鹅的整体合并使其在洗衣机市场上接近海尔,美的集团2018年的收入增长率却下降到了一位数。加权净资产收益率连续多年下降,总资产周转率降至2005年以来的最低水平。标点金融研究员黄凤青已经计划了12年,并将最终结束。

5月26日晚,小天鹅甲(000418。SZ)宣布其b股将于2019年5月27日终止,公司股东持有的b股将转换为美的集团(000333)。深交所)在交易日收盘后,a股的比例为1: 0.93446244。

这意味着美的集团将小天鹅作为一个整体的计划已经迈出了实质性的一步。

此时,美的部门首次进入小天鹅集团前十大股东名单已经有近12年了。

近年来,《小天鹅》取得了相对稳定的成绩。

过去五年来,母公司所属股东的净利润增长率一直保持在23%以上,年复合增长率为35.15%。同期,营业收入年复合增长率为22.05%。加权平均股本回报率(以下简称加权净资产收益率)继续上升。

相比之下,美的集团的表现相当糟糕。

过去五年,其营业收入和归属于母公司股东的净利润分别以16.64%和30.64%的复合年增长率增长。2018年,其营业收入增长率降至一位数。加权净资产收益率甚至下降了好几年。

业绩疲软的背后是运营效率的下降。

风数据显示,美的集团2018年总资产周转率、库存周转率和应收账款周转率均有不同程度的下降。

总资产周转率降至14年来的最低水平。

吞下小天鹅根据证监会核准批复的并购方案,美的集团将发行3.42亿股A股股份吸收合并小天鹅,向小天鹅除美的集团及TITONI外的所有换股股东发行股票,交换该等股东所持有的小天鹅A股股票及小天鹅B股股票。

美的集团和TITONI持有的小天鹅甲、乙股份将不参与转换,这些股份将在转换和合并后被取消。

股份交换和吸收合并完成后,小天鹅将终止上市并取消其法人资格。美的集团或其全资子公司将继承和承担小天鹅的所有资产、负债、业务、人员、合同以及所有其他权利和义务。

成立于英属维尔京群岛和开曼群岛的美的集团子公司蒂托尼(TITONI)首次出现在《小天鹅2007年半年度报告的十大股东名单上,持有后者4.93%的股份。

2008年4月,美的收购了小天鹅公司24.01%的股份,并成为其最大股东。

经过多次增持,截至2019年第一季度末,美的集团和蒂托尼分别持有小天鹅集团37.78%和14.89%的股份,总持股比例为52.67%。

统计数据显示,2018年上半年,海尔、小天鹅和美的洗衣机位居国内前三,市场份额分别为30.5%、17.2%和9.3%。

美的整体收购小天鹅后,洗衣机市场份额总计达到26.5%,与第一名海尔的差距大幅缩小。

2018年,小天鹅甲的营业总收入同比增长10.53%,达到236.37亿元。母公司股东净利润18.62亿元,增长23.64%;经营活动净现金流量26.25亿元,同比增长30.22%。

自2013年以来,该公司的加权净资产收益率逐年上升,2018年达到24.42%。

2018年营收增速下滑至一位数,美的集团总营收增速从2017年的51.35%大幅降至8.23%,为三年来最低水平。

按产品线划分,其暖通空调空收入同比增长14.73%,消费电子产品同比增长4.30%,而机器人和自动化系统同比下降5.03%。

同期,格力电气(000651。深圳)实现营业总收入增长33.33%,青岛海尔(600690。SH)稍弱,但也以12.17%的涨幅击败美的。

幸运的是,美的集团的毛利率在2018年有所提高。最终归属于母公司股东的净利润数据并不太难看。它仍然保持着17.05%的两位数增长率,比2017年略微下降了0.65个百分点。

剔除非经常性损益,其母公司净利润同比增长28.46%。

然而,从加权净资产收益率指数来看,美的集团的盈利能力继续下降。

过去五年,其加权净资产收益率分别为29.49%、29.06%、26.88%、25.88%和25.66%,连续四年下降,呈现出与小天鹅相反的趋势。

进入2019年,美的集团的业绩也没有太大改善。

其总营业收入仍保持7.42%的一位数增长率。母公司净利润同比增长16.61%,同比下降4.15个百分点。

运营效率下降查看过去几年的数据,标点金融研究人员发现美的集团的运营效率也在下降。

风数据显示,美的集团2018年总资产周转率降至1.02倍,为2005年以来的最低水平。

库存周转率连续两年下降,2018年降至6.37倍,为2013年以来的最低水平。

应收账款周转率也从2017年的15.54降至2018年的14.07。

应收账款周转率越高,平均收款期越短,表明应收账款回收越快。

相反,这意味着应收账款的收取越慢。

截至2018年底,美的集团应收账款193.90亿元,同比增长10.62%,超过销售收入增幅。

2018年,美的集团经营活动净现金流为278.61亿元,同比增长13.99%。

然而,投资活动和筹资活动的现金流量分别净流出186.42亿元和133.87亿元。

最后,美的集团2018年现金及现金等价物减少38.79亿元。

2019年第一季度,人民币将继续净减9.9亿元。

截至6月3日收盘,美的集团以50.12元/股收盘,市值3311亿元,但仍比格力电气“余粮纠纷”高出4.84%。

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